10月15日晚臥龍電氣[0.54% 資金 研報(bào)]發(fā)布公告：美的集團(tuán)、美的國(guó)際與公司全資子公司香港臥龍簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。美的集團(tuán)和美的國(guó)際分別將持有的清江電機(jī)75%和25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給香港臥龍，該等100%股權(quán)交易價(jià)格為15573萬(wàn)元。

拓展壓縮機(jī)電機(jī)、中高壓電機(jī)，鞏固電機(jī)龍頭地位。今年前三季度清江電機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.8億元，凈利潤(rùn)3808.3萬(wàn)元，若按照13年5000萬(wàn)凈利潤(rùn)計(jì)算，收購(gòu)PE僅3.1倍，預(yù)計(jì)增厚14年EPS0.05元。清江電機(jī)在壓縮機(jī)電機(jī)和中高壓電機(jī)方面有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)和設(shè)計(jì)制造能力。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司能夠迅速?shí)現(xiàn)在上述領(lǐng)域的拓展，增強(qiáng)研發(fā)、制造和銷售實(shí)力，確保在電機(jī)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

主業(yè)毛利毛面提升，ATB整合協(xié)同加速國(guó)際化。上半年公司電機(jī)、變壓器、蓄電池三大主業(yè)毛利率分別同比提升1.44、7.42、3.22個(gè)百分點(diǎn)，綜合毛利率同比提升1.32個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力提升明顯。目前ATB資產(chǎn)整合注入已完成,填補(bǔ)公司在諸如三相/單相緊湊型集成逆變器電機(jī)、消防電機(jī)、變極電機(jī)和大型高壓感應(yīng)電機(jī)等產(chǎn)品領(lǐng)域的空白，快速進(jìn)入國(guó)內(nèi)石油、化工、煤礦、船舶、核電等行業(yè)。同時(shí)借助ATB成熟品牌與銷售網(wǎng)絡(luò)，開(kāi)拓歐洲市場(chǎng)，加速國(guó)際化進(jìn)程。而ATB可以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)制造轉(zhuǎn)移，大幅降低人力成本，并借助臥龍電氣在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售渠道打開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)。

光伏電站是新亮點(diǎn)，變壓器、蓄電池今年好轉(zhuǎn)，近日，公司出資3060萬(wàn)元設(shè)立合資公司，進(jìn)入光伏電站開(kāi)發(fā)領(lǐng)域。近期，國(guó)內(nèi)光伏扶持政策密集出臺(tái)，光伏電站回報(bào)率可觀，前景廣闊。公司將受益未來(lái)三年國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的機(jī)遇，進(jìn)一步提升公司盈利水平。上半年公司在國(guó)網(wǎng)輸變電設(shè)備集采獲突破，節(jié)能配電變壓器銷售大增。同時(shí)公司相繼獲得國(guó)內(nèi)多條線路訂單，高鐵牽引變壓器業(yè)務(wù)，以及地鐵、礦山、鋼鐵用牽引整流變壓器、整流變電站及整流機(jī)組業(yè)務(wù)都有較大幅度增長(zhǎng)。今年公司變壓器業(yè)務(wù)有望大幅減少虧損，逐步重回盈利軌道。另外，公司蓄電池生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)恢復(fù)正常且產(chǎn)能擴(kuò)大。鉛酸蓄電池行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻大幅提高助訂單、盈利雙提升。

盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司13-15年EPS分別為0.32、0.44、0.56元，考慮ATB合并報(bào)表后攤薄EPS分別為0.35、0.48、0.62元，對(duì)應(yīng)20、15、12倍PE。維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：ATB整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。